Irvuz

Стоимость капитала

Содержание

Определение стоимости капитала

Стоимость капитала

Лилия Тимофеевна Гиляровская, профессор, доктор экономических наук, заведующая кафедрой бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности Всероссийского заочного финансово-экономического института.

Любой инвестор сталкивается с проблемой определения требуемой нормы прибыли инвестиционного проекта. Рассмотрим решение этой задачи через стоимость привлечения средств для инвестиций.

Главные источники долгосрочного капитала — это заемные средства (кредит), выпуск акций и облигаций. Краткосрочные источники (например, овердрафт) при финансировании капитальных вложений обычно не используются. Стоимость этих источников определяется выплачиваемыми по акциям дивидендами, процентами за кредит и процентами, уплачиваемыми по облигациям.

При рассмотрении проблемы финансирования руководству предприятия следует учитывать затраты, связанные с обслуживанием источников капитала.

Эффективная схема финансирования должна быть достаточно гибкой для удовлетворения меняющихся потребностей предприятия, соответствовать характеру деятельности предприятия по критерию «риск — доходность» и удовлетворять ожиданиям кредиторов и требованиям акционеров.

1. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором

Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям. Но при этом необходимо учитывать разницу между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации.

Полученная эмитентом при размещении облигационного займа сумма, как правило, ниже самого займа из-за расходов по выпуску займа.

2. Стоимость кредита

Стоимость кредита является функцией от процентной ставки, ставки налога на прибыль и связанных с получением кредита затрат. Проценты за кредит в отличие от дивидендов включаются в себестоимость. Это противоналоговый эффект кредита. Он вычисляется по следующей формуле:

стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 — ставка налога на прибыль)

Пример 1. Взят кредит под 12% годовых. Ставка налога на прибыль равна 30%. Определим стоимость кредита после налогообложения.

Стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 — ставка налога на прибыль) = 0,12 х (1 — 0,3) = 0,084 (= 8,4% годовых).

Из-за противоналогового эффекта кредит обычно обходится дешевле, чем привлечение средств путем выпуска акций.

3. Стоимость акционерного капитала

Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.

Стоимость акционерного капитала вычисляется по следующей формуле:

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Эффект операционного рычага: понятие и пример расчета

стоимость акционерного капитала = D1 / P + g,

где Р — рыночная цена акции в настоящий момент, D1 — ожидаемый в текущем году дивиденд, g — постоянный темп роста дивидендов.

Пример 2. Рыночная цена акции в настоящий момент Р = 1000 руб. Ожидается, что дивиденд в текущем году будет равен D1 = 50 руб., а постоянный темп роста дивидендов g = 7%. Определим стоимость акционерного капитала.

Стоимость акционерного капитала = D1 / P + g = 50 / 1000 + 0,07 = 0,12 (=12%).

4. Средневзвешенная стоимость капитала

Определив по отдельности стоимость различных источников капитала, мы располагаем всеми необходимыми данными для оценки стоимости всего долгосрочного финансирования предприятия как единого целого. Результат представляет собой взвешенное значение стоимости капитала, отражающее определяемый политикой предприятия состав различных источников капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала WACC (англ. Weighted average cost of capital) вычисляется по следующей формуле:

WACC = ∑i (стоимость i-го источника капитала) х (доля i-го источника капитала)

Это основа для коэффициента дисконтирования, необходимого для оценки инвестиционных проектов.

Пример 3. В таблице указаны стоимости (в % годовых) и рыночные стоимости (в млн. руб.) источников капитала предприятия.

Источник капитала Стоимость Рыночная стоимость
Кредит 10 0,5
Обыкновенные акции 16 1,9
Облигационный заем 8 0,6

Определим средневзвешенную стоимость капитала предприятия. Заполним таблицу.

Источник капитала Стоимость Рыночная стоимость Доля в рыночной стоимости
Кредит 10 0,5 0,167 1,67
Обыкновенные акции 16 1,9 0,633 10,128
Облигационный заем 8 0,6 0,2 1,6
Сумма 3 1 13,398 = WACC

Поясним, как заполняется таблица.

В последней строке указана сумма чисел соответствующего столбца. Каждое число 3-го столбца делим на сумму чисел этого столбца, результат округляем до трех цифр после запятой и пишем в 4-м столбце. 5-й столбец — это произведение 2-го и 4-го столбцов.

Средневзвешенная стоимость капитала предприятия WACC = 13,398% годовых.

Применение средневзвешенной стоимости капитала при установлении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рисками.

5. Прибыль на акцию

Как осуществить выбор между собственным и заимствованным капиталом? Из-за противоналогового эффекта кредита для заимствования средств часто характерна более дешевая посленалоговая выплата, чем при собственном капитале. Но и риск в этом случае выше.

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Структура капитала как метод защиты от враждебного поглощения

Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.

Если акционерное общество обеспечивает себе прибыль, то акционеры могут рассчитывать на получение доли этой прибыли. Прибыль на акцию показывает, какая величина прибыли может быть теоретически распределена на каждую акцию, если общее собрание акционеров примет решение о распределении всей полученной прибыли. Она вычисляется по следующей формуле:

прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций).

Пример 4. Чистая прибыль после уплаты налогов равна 200000 руб., а число обыкновенных акций равно 5000. Определим прибыль на акцию.

Прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций) = 200000 / 5000 = 40 руб./акцию.

Если известны проценты к уплате и ставка налога на прибыль, то формула для вычисления прибыли на акцию примет следующий вид:

прибыль на акцию = (прибыль до выплаты процентов и налогов —проценты к уплате) х (1 —ставка налога на прибыль) / (число обыкновенных акций).

Пример 5. Пусть в примере 4 прибыль до выплаты процентов и налогов равна 250000 руб., проценты к уплате — 50000 руб., а ставка налога на прибыль — 30%. Определим прибыль на акцию.

Прибыль на акцию = (250000 — 50000) х (1 — 0,3) / 5000 = 28 руб./акцию.

6. Точка безразличия

Определение точки безразличия — это один из способов сравнения собственных и заемных средств.

Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов. Это и есть точка безразличия.

Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже точки безразличия прибыль на акцию будет выше при выпуске акций.

Пример 6. Текущая прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов равна 2 млн. руб., проценты по текущим долгам — 0,4 млн. руб., число обыкновенных акций — 5000, ставка налога на прибыль — 30%.

Предприятию требуется 3 млн. руб. для финансирования инвестиционного проекта, который, как ожидается, увеличит на 0,6 млн. руб. ежегодную прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов.

Рассматриваются следующие варианты:

  1. выпуск 1000 акций;
  2. кредит под 10% годовых.

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Как рассчитать стоимость и доходность облигаций

Что наиболее выгодно для акционеров?

Определим точку безразличия х.

В случае выпуска акций прибыль на акцию равна ( х — 0,4) х (1 — 0,3) / (5000 + 1000).

В случае кредита прибыль на акцию равна ( х — 0,4 — 3 x 0,1) х (1 — 0,3) / 5000.

Тогда ( х — 0,4) х 0,7 / 6000 = ( х — 0,7) х 0,7 / 5000, то есть х =2,2 млн.руб.

Ожидаемая ежегодная прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов составит 2 + 0,6 = 2,6 млн. руб. Это превосходит 2,2 млн. руб. (значение точки безразличия). Поэтому прибыль на акцию будет выше в случае кредита.

Дополнительная эмиссия обыкновенных акций может привести к разбавлению прибыли на акцию и к перераспределению прав собственности. Поэтому решение относительного дополнительного выпуска обыкновенных акций должно быть тесно связано с реализацией стратегических планов предприятия.

Хотя стоимость капитала и является основным фактором в процессе принятия решений, решение о выборе источника долгосрочного финансирования не может исходить только из стоимости капитала.

Единых правил выбора источника долгосрочного финансирования нет.

Окончательный выбор зависит от ситуации на предприятии, состояния фондового рынка, стратегических планов предприятия, предпочтений руководства предприятия, оценки риска.

Научитесь легко решать сложные финансовые задачи изучив курс «Финансовый менеджмент: управление финансами»:

Финансовый менеджмент (управление финансами): практический интерактивный дистанционный курс

Источник: http://www.elitarium.ru/stoimost-kapitala-akciya-obligaciya-kredit-zaem-pribyl-predpriyatie-nalog-stavka-finansirovanie-dividend-formula-wacc-risk-investor-vybor-rezultat/

Средневзвешенная стоимость капитала — Answr

Стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) – финансовый маркер, говорящий об усредненной процентной ставке, объединяющей все источники финансирования компании. При подсчете участвуют все категории средств – как основные фонды, так и задолженности.

Каждая из них взвешивается в соответствии с методическими рекомендациями, применимыми к конкретной ситуации.

В общей теории капитал классифицируется следующим образом:

  • финансовые средства, внесенные собственниками компании;
  • привлеченный иностранный капитал.

Компания, которая имеет форму акционерного общества, может распределять капитал следующим образом:

  • привилегированный;
  • обычный.

Упрощенный расчет средневзвешенной стоимости капитала в осуществляют по формуле:

КU = DU*PN

где:DU — сумма дивидендов, которые выплачиваются держателям привилегированных акцийPN — сумма, получаемая от продажи этих акций.

Средневзвешенное значение стоимости капитала позволяет видеть, сколько организация должна платить или получить за каждую единицу финансирования. WACC компании — ее общая требуемая финансовая отдача в целом.

Параметр часто используется для оценки экономических возможностей компании. Значение WACC зависит от затрат на капитал и внешних обязательств, а также структуры распределения денежных средств, которая используется для определения веса затрат.

Этот параметр интересует потенциальных инвесторов при оценке целесообразности вложений в конкретный бизнес.

Классическая методика расчета средневзвешенной стоимости капитала

Для определения показателя WACC наиболее часто используется формула:

WACC = Kkw *% Kw + Kko *% Ko * (1-T)

где:

  • Kkw — заявленная и подтвержденная стоимость капитала;
  • % Kw — процент от собственного капитала в структуре активов;
  • Kko — стоимость иностранной доли;
  • % Ko — процент иностранного взноса в структуре финансовых активов;
  • T — ставка подоходного налога.

Уравнение (1-T) связано с эффектом налогового щита, согласно которому компания может рассчитывать проценты по кредитам и займам, что в свою очередь уменьшает налоговую базу и дает возможность юридическому лицу удерживать большую часть полученной прибыли.

По этой причине считается, что стоимость отечественного капитала обычно выше цены доли иностранного предприятия.

При расчетах необходимо учитывать, что процентная ставка для отдельных акционеров определяется на рыночной основе.

Для них средневзвешенная стоимость капитала является результатом периода, запрашиваемого владельцами и кредиторами процентного дохода.

Другие методы расчета WACC

Также в качестве основания для расчетов может служить концепция «Модель без подоходного налога». Этот проект был разработан двумя лауреатами Нобелевской премии Ф. Модильяни и М. Миллером.

В основу работы положено мнение, что гудвилл (та часть стоимости предприятия, которая не возникает непосредственно из оценки ее чистых активов) не привязана к структуре капитала и его средневзвешенная стоимость не зависит от суммы долга.

Формула создателей модели представлена виде такого уравнения:

ВU= VL= EB IT /WACС= EB/ ITКe U

где

  • ВU — стоимость предприятия, которое не использует иностранный взнос,
  • ВL — стоимость предприятия, использующего иностранный капитал,
  • Кe U — объем собственного капитала компании, которая не использует зарубежные источники финансирования;
  • ЕB IT — чистая операционная прибыль.

Вторая теорема модели без налогов включает динамическое изменение стоимости, которое рассчитывается исходя от степени финансирования внешним капиталом на предприятии. Она представлена в следующей формуле:

Кe L= ke U+ (ke U- kd) (D / E)

Где:

  • Кe L — доля собственного капитала компании, которая использует иностранный капитал;
  • Кd- финансово выраженная часть иностранного взноса;
  • D — возможный долг в его рыночном выражении;
  • Е — рыночно-фондовая часть капитальных вложений;

На основании приведенной зависимости можно сделать вывод, что выгоды, получаемые от использования более дешевого иностранного капитала (Кd) компенсируются увеличением стоимости собственного капитала (Ке), Таким образом, привлечение компанией зарубежных инвесторов не повлияет на WACC и стоимость предприятия. #Ethereum краны #Ethereum #эфир

Статьи на эту тему

  • Открытая инфляцияЭкономическая наукаРост общего уровня цен, удорожание потребительской корзины, сопровождающееся понижением покупательной способности денег.

Источник: https://answr.pro/articles/444-srednevzveshennaya-stoimost-kapitala/

Расчет стоимости собственного капитала компании

Стоимость капитала

Чтобы расчет стоимости собственного капитала компании был максимально точным, следует использовать модель ценообразования долгосрочных активов и вычислить значение показателя, характеризующего рискованность инвестиций в компанию. Облегчить расчеты поможет Excel.

Важное в статье:

Что такое WACC

WACC (Weighted average cost of capital) –  это показатель средневзвешенной стоимости капитала, используемый при расчете EVA (экономической добавленной стоимости), чистого дисконтированного денежного потока, для оценки стоимости бизнеса, при составлении отчетности по МСФО. И это лишь малая часть задач, решение которых без расчета WACC невозможно.

Формула WACC выглядит так:

где СК – собственный капитал компании, руб.;

СКК – стоимость СК, % в год;

ЗК – платный заемный капитал или процентные обязательства, руб.;

СЗК – стоимость (ставка) заемного капитала, % в год;

t – эффективная ставка налога на прибыль, % в год.

Проблем с расчетом WACC  не было бы практически никаких, если бы не одно «но». Многие финансисты затрудняются дать однозначный ответ на вопрос о стоимости собственного капитала (Equity value) компании.

Зачастую ее приравнивают к желаемой акционерами доходности на вложенные ими средства. Другой вариант – принимают ее равной рентабельности собственного капитала (ROE).

А иногда и вовсе определяют на глазок, называя такой подход экспертной оценкой.

Конечно, если допустимы серьезные погрешности в вычислениях, все эти методы имеют право на жизнь. И все же их нельзя назвать корректными, хотя бы потому, что не учитывается рыночная стоимость денег и риски бизнеса.

Если же вы заинтересованы в том, чтобы максимально точно произвести расчет Equity value и как следствие корректно определить WACC, нужно взять на вооружение модель ценообразования долгосрочных активов (Capital assets pricing model, CAPM).

Думаете, это слишком сложно? Вовсе нет, сейчас подробно расскажем, как считать и где брать данные.

И, главное, предоставим в ваше распоряжение готовую модель в Excel, автоматически вычисляющую стоимость собственного капитала, коэффициент бета, WACC, а заодно и экономическую добавленную стоимость (EVA) .

Расчет стоимости собственного капитала

Для вычисления ССК существует формула в соответствии с моделью ценообразования долгосрочных активов, вот как она выглядит:

СКК = СДб + β × (СДр – СДб),

где (СДр – СДб) – премия за риск, % в год;

СДб – безрисковая ставка доходности, % в год;

СДр – рыночная доходность собственного капитала, % в год;

β – бета-коэффициент, характеризующий риск инвестиций в компанию, ед.

Особенности рассчета СКК по формуле

Теперь разберем особенности расчета.

Премия за риск (разница между рыночной доходностью собственного капитала и безрисковой ставкой) – не что иное, как дополнительная плата акционерам за то, что они не продали свой бизнес и не инвестировали эти деньги, например, в безрисковые ценные бумаги.

С безрисковой ставкой доходности все просто – берем показатель дохода, который можно получить по государственным ценным бумагам с минимальной вероятностью дефолта. Например, по облигациям Банка России.

Несколько сложнее с определением рыночной доходности собственного капитала. За рубежом она определяется как средняя доходность акций на фондовом рынке. В России само это понятие (средняя доходность котирующихся акций), как, впрочем, и отечественный фондовый рынок, вещи достаточно неопределенные.

Поэтому показатель приравнивают к средней рентабельности капитала (ROE) за весь обозримый период существования компании.

Вычисляется он как отношение чистой прибыли к собственному капиталу, под которым понимается итог по третьему разделу баланса, увеличенный на суммы долгосрочных займов от собственников бизнеса.

Значение ROE при таком расчете может получиться меньше, чем средневзвешенная стоимость заемных средств компании. Такое вполне возможно и означает, что компания, по сути, работает не на собственников, а на банки. В такой ситуации в качестве ставки рыночной доходности разумнее использовать средний процент по банковским кредитам, которыми пользуется компания.

Личный опыт

Александр Ильичев, финансовый директор «Элтитьюд Менеджмент»

В формуле речь идет именно о рыночной доходности, средней по рынку, а не отдельной компании. На мой взгляд, использовать ROE отдельной организации здесь неуместно.

Что касается сопоставления индекса РТС и рентабельности собственного капитала, теоретически это возможно.

Но на практике лучше взять бета публичной компании из той же отрасли с аналогичным профилем и скорректировать на соотношение собственных и заемных средств. Или оценить доходность на капитал экспертным путем.

Бета-коэффициент характеризует рискованность инвестиций в компанию. Чем выше его значение, тем больше должна быть доходность оцениваемого бизнеса. Так, при бета-коэффициенте, равном 1,21, снижение доходности в среднем по рынку на 1 процент означает для компании падение ее капитализации на 1,21 процента.

На практике как раз рассчитать Equity value с определением значения бета-коэффициента чаще всего и возникают проблемы. Мало того, что трудно понять, насколько быстрее или медленнее развивается бизнес по отношению к рынку. Но ведь это еще нужно и оцифровать.

Самый простой случай, если акции компании котируются на отечественных фондовых площадках. А еще лучше не просто котируются, а участвуют в индексной выборке РТС или ММВБ.

Тогда достаточно собрать за определенный период данные о динамике изменения биржевого индекса и доходности бумаг оцениваемой компании, построить по ним точечный график, а затем добавить к нему линейный тренд вместе с уравнением вида Y = A × Х + В. Коэффициент А и будет искомой бета.

Что же делать остальным, частным компаниям? Они могут использовать тот же подход к определению бета-коэффициента, что и публичные. Построить график и линию тренда, но динамику рынка (индексы РТС или ММВБ) сопоставлять не с доходностью акций, а с рентабельностью собственного капитала.

Станислав Ломов, заместитель генерального директора ЗАО «Кузбасский пищекомбинат»

Многие российские компании, включая агропромышленные, слишком зависят от сырьевого рынка. Фактически их стоимость, а значит, и стоимость собственного капитала определяется динамикой цен на сырье и материалы. Поэтому для определения бета-коэффициента лучше использовать не индекс РТС, а дельту этих цен. Чем менее зависит прибыль компании от ситуации на рынке сырья, тем меньше бета и ниже стоимость собственного капитала.

Елена Агеева,

финансовый директор ООО «Голдер Электроникс»

Действительно, задать бета-коэффициент для компаний, котируемых на биржах, просто. А в случае непубличных это всегда проблема. Мне кажется, что предложенная автором методика сопоставления индекса РТС с доходностью собственного капитала имеет право на существование. Попробую поставить свои значения и посчитать, что выйдет.

Готовое решение для расчета

Расчет прироста рентабельности собственного капитала, биржевого индекса, построение графика и расчет бета-коэффициента без труда можно автоматизировать с помощью Excel. Но самостоятельно этого делать не придется. Мы предлагаем вам воспользоваться шаблоном-калькулятором, разработанным автором статьи.

Рисунок 1. Оценка бета-коэффициента

Кстати, в авторском шаблоне определяется не только значение бета-коэффициента, но и производится расчет Equity value, WACC и EVA (см. рис. 1 и 2).

В предлагаемой модели показателем динамики рынка служит индекс РТС. Он обновляется автоматически с сайта биржи при открытии файла (разумеется, на компьютере, с которого вы будете работать с файлом Excel, должен быть доступ в интернет). Автоматически загружаются и сведения о доходности облигаций Центробанка.

Рисунок 2. Отчет о затратах на капитал (WACC)

Они нужны для определении безрисковой ставки доходности. Чтобы все обновления проходили без проблем, не забудьте сразу после открытия файла разрешить подключение к данным в окне «Оповещение системы безопасности».

Листы с данными по динамике индекса РТС и доходности облигаций («index» и «cbr» соответственно) править не нужно, для их заполнения используется инструмент Excel «Импорт данных с веб-страницы».

Чтобы вы не запутались, ярлыки этих листов в книге Excel выделены красным.

И все же некоторую исходную информацию придется вводить руками. Речь идет о данных из баланса и отчета о прибылях и убытках. Заполнять придется только один лист в книге Excel, который озаглавлен «input» (от англ. «ввод») (см. рис. 3). Обратите внимание, что дата в таблице отображается в формате «месяц.

год», но при этом заполняется полностью «день.месяц.год», причем на первое число. Например, если данные – за ноябрь 2009 года, то указывается «01.11.2009».

Это обязательное условие, иначе не получится корректно сопоставить рентабельность собственного капитала и индекс РТС (его дата загружается с сайта именно в таком формате).

Рисунок 3. Ввод исходных данных

И несколько правил заполнения исходной таблицы. Под прибылью от продаж понимается операционная прибыль от основной деятельности или прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT).

Она берется из отчета о прибылях и убытках (прибыль от реализации) или как итоговый оборот по счетам 90 (дебетовый – убыток, кредитовый – прибыль).

Собственный капитал – итоги третьего раздела баланса, все средства, инвестированные в компанию собственниками, акционерами, инвесторами, имеющими долевое участие. Сюда же прибавляются займы, полученные от собственников и отраженные в обязательствах.

К заемному капиталу относятся только процентные обязательства. Займы собственников, реклассифицированные ранее как собственный капитал, исключаются. Как и задолженность перед персоналом, текущая кредиторская и прочая беспроцентная задолженность.

Наконец, в процентах по займам указываются средневзвешенные ставки по всем обязательствам, приведенные к месячным значениям.

Как только исходная информация будет внесена, нужно будет запустить обновление всех данных в файле (Данные – Обновить все). Остальные столбцы на листе «input» рассчитываются автоматически.

Ожидаемая доходность отражает среднемесячную рентабельность собственного капитала, которая определяется в сводной таблице на вкладке «beta_est».

В столбце «Индекс» с помощью функции ВПР с листа «index» проставляются значения индекса РТС, соответствующие датам (месяцам).

Для расчета безрисковой ставки используется формула СРЗНАЧЕСЛИ. Дело в том, что ставки по облигациям могут меняться несколько раз в месяц. А значит, необходимо брать их среднее значение за определенный месяц. Для преобразования дат в тот же формат, который используется в случае с РТС, на листе «cbr» добавлен вспомогательный столбец.

Последнее поле в исходной таблице – бета-коэффициент. Его значение рассчитывается на листе «beta_est» с помощью функции Excel НАКЛОН. Оно же отображается в уравнении на графике корреляций, где по вертикали отображены изменения ROE компании, по горизонтали – индекса РТС.

На листе «db» приведены промежуточные расчеты по месяцам, в том числе стоимости собственного капитала, средневзвешенные затраты на капитал компании (WACC ), рентабельности инвестированного капитала (ROIC) и показатель EVA.

Все итоговые показатели на последний отчетный месяц сведены в отчете о затратах на капитал (лист «Report») в трех таблицах. Первая отражает расчет стоимости собственного капитала. Вторая – средневзвешенной стоимости (затрат) на капитал. Третья – EVA.

Для наглядности таблицы дополнены графиками, на которых отображаются рассчитанные показатели в динамике и оценка стоимости собственного капитала.

Теперь узнав все формулы и секреты, вы сможете самостоятельно рассчитать собственный капитал, при том как определение стоимости собственного капитала предоставленные в статье, весьма актуальны для всех желающих.

Личный опыт

Алексей Гребенюк,

финансовый консультантНа мой взгляд, представленный вариант подхода к оценке стоимости собственного капитала и как следствие WACC компании, а также таких важных показателей, как EVA, ROE и ROIC, научно обоснован и практически верен.

Методика автора помогает рассчитать стоимость собственного капитала практически для любой компании, независимо от ее публичности и размера.

Самая большая ценность – ее реализация в Excel, благодаря чему можно сделать все необходимые расчеты в кратчайшие сроки.

Она пригодится финансовым директорам не только в их повседневной деятельности, но также для составления любых презентаций. Ведь это готовый материал для включения в слайды финансовых презентаций по структуре капитала компании.

Источник: https://www.fd.ru/articles/37602-red-kak-rasschitat-stoimost-sobstvennogo-kapitala-kompanii-ne-pribegaya-k-pomoshchi-ekspertov

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Стоимость капитала

Давненько я не баловал своих читателей всякими формулами и вычислениями, хотя, к своему удивлению, на протяжении уже довольно длительного периода замечаю стойкий интерес определенного числа посетителей сайта именно к ВЫЧИСЛИТЕЛЬНОЙ стороне инвестиционной деятельности.

Спрос рождает предложение. Тема, которую мы сегодня обсудим – средневзвешенная стоимость капитала — будет интересна не только «очкарикам» и «ботаникам»…

Помимо ответов на основополагающие вопросы типа, что такое WACC, как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, каковы особенности расчета WACC при наличии налогового щита, в статье приводятся конкретные примеры расчета WACC как с учетом, так и без учета налогового щита.

Кому нужна средневзвешенная стоимость капитала

Прежде чем вкладывать свои кровные куда бы то ни было, стоит задаться вопросом об уровне доходности, которую потенциально способен обеспечить тот или иной инвестиционный проект.

В большинстве случаев придется делать выбор между несколькими проектами, для каждого из которых имеется свой собственный показатель приблизительной доходности инвестиций.

Ответ на этот вопрос может оказать существенное влияние как на определение ОБЪЕМА инвестиций в данный конкретный проект, так и на формирование инвестиционной стратегии в целом, если речь идет об инвестировании в НЕСКОЛЬКО проектов.

Поскольку инвестиционный риск и доходность от инвестиций всегда идут рука об руку, о какой бы сфере инвестирования мы ни вели речь, разумно вспомнить одно из основополагающих правил инвестора: вкладывать средства в проект лишь в том случае, если он способен обеспечить МАКСИМАЛЬНУЮ по сравнению с другими проектами доходность.

А для этого важно по возможности точнее оценить стоимость капитала или, другими словами, уровень приемлемой для инвесторов прибыли…

Что такое «средневзвешенная стоимость капитала»?

В силу того, что финансирование инвестиционного проекта, как правило, осуществляется из нескольких источников, на практике это означает необходимость учета интересов всех инвесторов, чьи финансовые интересы в проекте могут разниться друг от друга: одного может устраивать доходность в пределах 30% годовых, другой согласится инвестировать средства лишь при гарантированном уровне прибыльности не менее 35%, ну и так далее.

Помимо размеров доходности, могут разниться и размеры инвестиций, поступающих из различных источников.

Другими словами, доля (вес) каждого источника финансирования инвестиций в общем объеме инвестиций будет различной.

Среднее значение прибыльности, которую сможет обеспечить инвестиционный проект, в таком случае будет наиболее оптимально удовлетворять интересам всех инвесторов.

Этим значением и является средневзвешенная стоимость капитала (WACC, от англ. Weight Average Cost of Capital).

Практический смысл этого финансового показателя заключается в том, что он определяет уровень доходности, приемлемый для всех инвесторов, в том числе и потому, что его значение будет выше показателей доходности альтернативных инвестиционных проектов.

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала

Математически формула для расчета средневзвешенной стоимости капитала (формула WACC) определяется так:

WACC = ∑ vnkn,

где vn означает долю инвестиционного капитала, привлеченного из n-го источника, а kn — соответствующую норму прибыли для этого источника (инвестора).

Напомню, что финансирование инвестиционного проекта может осуществляться как из собственных, так и заемных средств, а также из иных источников.

Чтобы получить математически обоснованные показатели средневзвешенной стоимости капитала, нам придется оценить [1] стоимость имеющегося в наличии капитала, [2] стоимость заемных средств, а также [3] стоимость дополнительно привлекаемого капитала, для чего используются свои формулы (мы оставим их за рамками настоящей публикации).

Полученные значения должны подставляться в вышеприведенную формулу для определения средневзвешенной стоимости всего привлекаемого инвестиционного капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала и налоговый щит

В случае привлечения для финансирования инвестиций заемных средств (например, банковских кредитов) расчет средневзвешенной стоимости капитала будет иметь свои особенности.

Это связано с тем, что некоторые виды выплат – те же периодические платежи по кредитам – могут в соответствии с законодательством НЕ ОБЛАГАТЬСЯ налогом на прибыль.

Исключение платы за привлеченные инвестиции из налогооблагаемой базы (в нашем случае – налога на прибыль) именуется налоговым щитом.

В таком случае приведенная выше формула WACC претерпит некоторые изменения, поскольку потребуется учитывать ставку налога на прибыль (Т):

WACC = v1k1 + … + vnkn + (vn+1kn+1 + … + vmkm) * (1 – T)

В этой формуле инвестиции из источников 1, 2, …, n – не будут иметь налогового щита, а инвестиции из источников n+1, n+2, …, m – будут обладать налоговым щитом.

Значение ставки налога в формуле должно указываться в десятичной форме (к примеру, при ставке налога на прибыль 20% значение Т будет равно 0,2).

Примеры расчета WACC

Пример 1. Какова средневзвешенная стоимость капитала в случае привлечения инвестиций в сумме 1 млн. руб., из которых 200 тыс. руб. привлечены на условиях 15% годовых, 300 тыс. руб. – 20% годовых, 500 тыс. руб. – 25% годовых. Решение:

WACC = 20% * 0,15 + 30% * 0,20 + 50% * 0,25 = 21,5 %

Пример 2 (расчет WACC с учетом налогового щита). Финансирование инвестиций в размере 2 млн. руб. осуществляется из трех источников: 1) собственные средства в сумме 1 млн. руб. с доходностью 10%, 2) собственные средства в сумме 600 тыс. руб. с доходностью 15%, 3) заемные средства в сумме 400 тыс. руб. под 20% годовых. Какова средневзвешенная стоимость капитала? Решение:

WACC = 50% * 0,10 + 30% * 0,15 + (1 – 0,20) * 20% *0,20 = 12,7 %.

WACC: заключение

Общие выводы, которые вытекают из сегодняшней публикации, таковы.

Вычисления средневзвешенной стоимости капитала (WACC) востребованы, когда требуется оценить эффективность инвестиций при условии их финансирования из различных источников, каждый из которых имеет свою собственную стоимость.

Для обозначения средневзвешенной стоимости капитала используется общепризнанное сокращение – WACC.

Показатель WACC учитывает ДОЛЮ (вес) каждого источника финансирования инвестиций в общей сумме инвестиций.

Расчет WACC может производиться как с учетом, так и без учета налогового щита.

Методика расчета WACC, как правило, урегулирована национальным законодательством и может иметь некоторые особенности (дополнительные коэффициенты или показатели), учитывающие особенности государственной налоговой политики.

Источник: https://sprintinvest.ru/srednevzveshennaya-stoimost-kapitala-wacc

ovdmitjb

Add comment