Irvuz

Дивиденд и его значение в экономике предприятия

Содержание

Показатели, характеризующие положение организации на рынке ценных бумаг

Дивиденд и его значение в экономике предприятия

Рынок корпоративных ценных бумаг в России пока развит слабо,круг компаний, чьи акции котируются на рынке, ограничен, а на уровенькотировки влияет множество не экономических показателей.

Такимобразом, говорить о методике анализа, которую можно было бы применятьна практике, не приходится.

Можно лишь назвать основные показатели,применяемые в развитых экономических странах дляоценки положения предприятия на рынке ценных бумаг, к котoрым относятся:

Показатель прибыли на акцию (Earnings per Share, EPS)

Базовая прибыль на акцию (Basic EPS)

Разводненная прибыль на акцию (Diluted EPS)

Показатель дивидендного выхода

Показатель дивидендной доходности

Коэффициент соотношения цены и прибыли на акцию

Балансовая стоимость акции (Book value, BV)

Коэффициент соотношения рыночной цены и балансовой стоимости акции

Стоит учесть, что анализ положения на рынке ценных бумаг неможет быть выполнен по данным финансовойотчетности, необходима дополнительная информация.

Показатель прибыли на акцию (Earnings per Share, EPS)

Основным показателем оценки положения компании на рынке ценныхбумаг можно считать показатель прибыли на акцию (EPS):

Earnings per Share = (Net Income – Dividends onPreffered Stock) / Average Outstanding Shares

EPS = (Чистая прибыль – Привилегированныедивиденды) / Среднегодовое числообыкновенных акций в обращении

Экономический смысл показателя EPS характеризуетинвестиционную привлекательность обыкновенных акций компании ипоказывает потенциальный доход, приходящийся на каждую обыкновеннуюакцию в обращении. Рост этого показателя, как правило, свидетельствуето повышении инвестиционной привлекательности акций и способствует ростуих рыночной стоимости.

В соответствии с Методическими рекомендациями по раскрытиюинформации о прибыли, приходящейся на одну акцию (утв. приказом МинфинаРФ от 21 марта 2000г. № 29н) акционерное общество раскрывает информациюв двух величинах: базовой прибыли на акциюи разводненной прибыли на акцию. Такойпорядок соответствует международной практике.

Базовая прибыль на акцию (Basic Earnings per Share)

Коэффициент базовой прибыли на акциюопределяется как отношение базовой прибыли (убытка) отчетного периода ксредневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся вобращении в течение отчетного периода.

Basic EPS = (Net Income – Preferred Dividends) /Weighted Average Number of Common Shares Outstanding

Базовая прибыль отчетного периода определяется путем уменьшения прибыли отчетного периода,остающейся в распоряжении организации после налогообложения, на суммудивидендов по привилегированным акциям, начисленным за отчетный период.

Разводненная прибыль на акцию (Diluted EPS)

Величина разводненной прибыли на акциюпоказывает максимально возможную степень уменьшения прибыли (увеличенияубытка), приходящейся на одну обыкновенную акцию, за счет конвертациивсех конвертируемых ценных бумаг АО в обыкновенные акции иисполнения всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитентапо цене ниже их рыночной стоимости.

Diluted EPS = [(Net Income – Preferred Dividend) /Weighted Average Number of Shares Outstanding -Impact of Convertible Securities – Impact of Options, Warrants andOther Dilutive Securities]

Diluted EPS = Net Income – Preferred Dividends / WeightedAverage Number of Dilutive Common Shares

или

Diluted EPS = (Net Income – Preferred Dividend) +Сonvertible Preferred Dividend +(Convertible Debt Interest * (1-t))

Высокое значение обоих коэффициентов (Basic EPS и DilutedEPS) говорит о том, что фирмауспешно развивается и направляет значительную часть прибыли надивиденды.

Низкое значение второго коэффициента при высоком –первого свидетельствует об агрессивном развитии компании,преимущественном направлении заработанных средств в инвестиции.

Наоборот, высокое значение второго коэффициента при низком –первого может говорить о попытке «сделать хорошую мину приплохой игре», то есть искусственно завысить привлекательностькомпании для акционеров.

Необходимо отметить, что в литературе по финансамочень часто понятие «прибыль» смешивается спонятием «доход». В результате, например, вместо«прибыль на акцию» получается «доход наакцию».

Это обусловлено сложившейся практикой перевода самериканского варианта английского языка. Исходя из терминологии,употребляемой в бухгалтерской отчетности, такой перевод являетсянекорректным.

Но если сказать «дивиденднаяприбыльность» вместо общепринятого «дивиденднаядоходность», – не поймут.

Показатель дивидендного выхода

Как бы то ни было, для оценки величины прибыли на акциюследует учесть значение показателядивидендного выхода, который определяется как долячистой прибыли, направленной на выплату дивидендов по обыкновенным акциям:

КДВ= Сумма к выплате по дивидендам / Чистая прибыль

Показатель дивидендной доходности

Очевидным индикатором эффективности вложения средств в акциикомпании является дивидендная доходность:

КДД = Дивиденд на одну акцию / Рыночная цена акции

Ясно, что наиболее привлекательными являются акции компаний свысоким значением данного показателя. Однако даже небольшое егозначение в период бурного развития компании может сулить хорошие перспективы.

Коэффициент соотношения цены и прибыли на акцию (Price-Earnings Ratio, P/E Ratio)

Самым популярным среди аналитиков и наиболее широкоиспользуемым в кругу потенциальных инвесторов является коэффициентсоотношения цены (Р) и прибыли (Е) на акцию:

P/E = Market Value per Share / Earnings per Share

Р/Е = Рыночная цена акции / Прибыль на акцию

Можно определить это значение и иначе, а именно как отношениесуммарной рыночной стоимости акций (т. н. капитализации) к общейвеличине прибыли (чистой).

Формально значение коэффициента соответствует количеству лет,за которое возместятся расходы на покупку акции по текущей цене присохранении текущей прибыльности.

В широком смысле значение коэффициента выражает позицию рынкав отношении потенциала экономического роста компании, ее дивиденднойполитики и степени риска, связанного с инвестициями в эту компанию.

Данная оценка, как индикатор уровня доверия, включает в себя несколькоэлементов, в частности перспективы развития сектора рынка, в которомкомпания осуществляет свою деятельность, а также оценку рынком того,насколько компания способна использовать рыночные возможности, прогнозсостояния экономики в ближайшие годы и оценку текущих результатов деятельности компании.

Высокое значение показателя указывает на положительную оценкувлияния перечисленных факторов с позиций рынка. Однако высокое значениеможет указывать также на то, что компания готовится к продаже или чтотекущая прибыль временно находится на низком уровне. Низкий уровенькоэффициента может показывать, что перспектива получения компаниейприбылей в будущем связана с большим риском.

Для различный отраслей характерен разный уровень Р/Е.

Традиционно он достаточно высокий у высокотехнологичных компаний(например, 46 у Google и 23 у «Вымпелкома») инизкий у компаний сырьевого сектора (у Exxon Mobil, несмотря на еерекордную в корпоративной истории США прибыль по итогам 2006 г.

, онсоставляет 11, а у «Лукойла» – 8). У компаний изразвивающихся стран Р/Е в среднем ниже. Так, у индекса MSCI EmergingMarkets этот показатель составляет около 15, а у американского индексаS&P 500 – около 18.

Многие аналитики при оценке привлекательности акций обращаютвнимание не на прибыль компании, а на генерируемый ею чистый денежныйпоток (CF). Невысокое значение P/CF (отношения капитализации к чистомуденежному потоку) означает, что у компании здоровый бизнес, у нееостается достаточно свободных денежных средств, которые могут бытьнаправлены на выплату дивидендов или выкуп акций.

(Можно заметить, что МСФО все больше ориентируются на оценкуактивов по совокупности генерируемых ими будущих денежных потоков.Тогда и стоимость всего бизнеса оказывается не чем иным как текущейстоимостью будущих чистых денежных потоков (см. ниже).)

Однако низкое значение показателя P/CF может сложиться и в томслучае, если компания накапливает денежные средства, не инвестируя вразвитие бизнеса. Это, очевидно, не лучшая характеристика.

Балансовая стоимость акции (Book value, BV)

Данный показатель определяется какотношение суммы чистых активов компании к количеству размещенных акций:

Book Value per Share = (Total Shareholders'Equity – Preferred Shares) / Total Number of Outstanding Shares

BV = Чистые активы / Количество размещенных акций

В российской литературе также можно встретить несколько иной расчетпоказателя балансовой стоимости акции, который определяет величинустоимости акционерного капитала (определяемого как разность междусовокупными активами, или валютой баланса, и обязательствами, илисуммой краткосрочных и долгосрочных заемных средстворганизации-эмитента):

BV = Акционерный капитал / Количество акций в обращении

Коэффициент стоимости чистых активов компании в расчете наодну акцию (Price/Book Value Ratio, Price-to-book Ratio) показывает,сколько инвесторы платят за чистые активы компании в расчете на одну акцию.

P/B Ratio = Stock Price per Share / Shareholders' Equity per Share

P/BV Ratio = Stock Price / Total Assets – Intangible Assets and Liabilities

В случае если цена акции ниже стоимости чистых активов в расчете на одну акцию, можно сделать два следующихвывода, в зависимости от того, какой подход используют инвесторы:

  1. Цена акций была несправедливо или по ошибке занижена в силу каких-либопричин, но так как у компании есть достаточный потенциал для роста, тоакции следует покупать, поскольку цена на них вырастет.

  2. Если низкая оценка акций компании верна, то инвестироватьв данную компанию крайне рискованно, так как или ее состояние находитсяна грани спада, или инвестирование в компанию не принесет дивидендов.

Коэффициент соотношения рыночной цены и балансовой стоимости акции

Используя оценку балансовой стоимости акции, рассчитывают коэффициентсоотношения рыночной цены и балансовой стоимости акции:

P/BV = Рыночная цена акции / Балансовая стоимость акции

Рыночная цена (стоимость) акции – это цена, покоторой акция продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена (курс)обычно формируется на торгах на фондовой бирже иотражает баланс спроса и предложения на данные акции.

В зависимости от бизнеса компании этот коэффициент может иметьсущественное значение, а может не иметь никакого. Балансовая стоимостьне отражает интеллектуальный, трудовой потенциал, то есть то, что важнодля высокотехнологичных компаний.

У них, следовательно, данныйкоэффициент завышен. Считается, что он хорош для оценки, например,финансовых, строительных, транспортных компаний. Если рыночная ценаниже балансовой, то это является основой для будущего биржевого роста цены.

Повышение уровня P/BV может служить настораживающим сигналомдля инвестора. Для индекса S&P 500 в последние годы значениекоэффициента составляет 3,1. Для сравнения: в конце 1990-х годов, когдана фондовом рынке США надувался мыльный пузырь, впоследствии лопнувший,значение достигало 4,5.

Вышеприведенные коэффициенты можно отнести к категории«классических» показателей. В последние годыразработаны два новых подхода, основанные соответственно на концепциидобавленнойэкономической стоимости (economic value added, EVA) и набудущих денежных потоках (например, cash-flow return on investment, CFROI).

Как уже было отмечено, показатели, основанные на рыночнойоценке акций, далеко не всегда отражают реальное финансовое положениекомпаний и позволяют принимать экономически обоснованные управленческиерешения. Особенно ненадежными они оказываются именно тогда, когда этобольше всего нужно – в периоды нестабильности.

Список литературы:

  1. Гитман Л.Дж. Основы инвестирования / Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк: Пер. с англ. М.: Дело, 1999.
  2. Дмитриева О.В. Учет, анализ и аудит операций с ценными бумагами: Учеб. пособие / О.В. Дмитриева; МГУП. М.: МГУП, 2011.
  3. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг / А.П. Иванов. М.: Дашков и К, 2004.
  4. Тьюлз Р. Фондовый рынок / Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Т. Тьюлз. 6-е изд.: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.
  5. Фабоцци Ф. Управление инвестициями / Ф. Фабоцци: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.
  6. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001.

Источник: http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/method_fin_analiza/ocenka_polozhenija_na_rynke_cennykh_bumag/9-1-0-131

Курсовая работа: Обоснование и выбор дивидендной политики компании (ОАО «РЖД»)

Дивиденд и его значение в экономике предприятия

Тема: Обоснование и выбор дивидендной политики компании (ОАО «РЖД»)

Раздел: Бесплатные рефераты по финансовому менеджменту

Тип: Курсовая работа | Размер: 1.62M | Скачано: 104 | Добавлен 13.12.13 в 20:10 | : 0 | Еще Курсовые работы

Вуз: Финансовый университет

Год и город: Уфа 2013

.

Глава 1. Теоретические аспекты дивидендной политики с. 3

1.1. Дивиденд и его значение в экономике предприятия. с. 3

1.2. Теории дивидендной политики с. 7

1.3. Основные типы дивидендной политики организаций с. 10

Глава 2. Принципы осуществления дивидендной политики с. 15

2.1. Управленческий подход в определении управленческой политики с. 15

2.2. формы дивидендных выплат и их характеристики (методики) с.18

2.3. Начисление и выплата дивидендов с. 21

2.4. Факторы, определяющие дивидендную политику с. 24

2.5. Дивидендная политика и цена акций предприятия с. 25

Глава 3. Принципы осуществления дивидендной политики ОАО «РЖД» с.27

3.1 степень важности ОАО “РЖД” в развитии транспортной системы с. 27

3.2. Дивидендная политика ОАО «РЖД» с. 29

Заключение с. 43

Расчетная часть с. 47

Список использованной литературы с. 56

Введение.

 Понятие дивиденда определяется Гражданским и Налоговым кодексами РФ, причем в налогообложении его значение гораздо шире.

С юридической точки зрения дивидендом признается полученный акционером от акционерного общества при распределении прибыли доход по принадлежащему акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только акционерные общества).

С точки зрения налогообложения дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), но принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации (т.е. дивиденд — доход на вложенный участниками капитал при любой форме долевого финансирования).

Таким образом, распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный вариант, хотя в более широкой трактовке под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени показывают, насколько успешно работает та коммерческая организация, в акции которой они вложили свои средства. Большая часть компаний основным источником финансирования своей деятельности считает реинвестированную прибыль.

И поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядке выплаты дивидендов является решением об объемах и источниках финансирования деятельности компании и влияет на размер привлекаемых внешних источников капитала.

Реинвестирование прибыли — одна из самых распространенных и наиболее дешевых форм финансирования инвестиционных программ предприятий, поскольку позволяет избежать дополнительных расходов по привлечению новых источников финансирования (например, при дополнительной эмиссии акций, получении банковского кредита) и оставляет контроль за деятельностью компании в руках нынешних собственников.

Важнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия.

Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки, снижает платежеспособность компании.

С другой стороны, если акционеры не получают достаточной прибыли на инвестированный капитал и предпочитают избавляться от ценных бумаг данного предприятия, падает рыночная стоимость предприятия и нынешними собственниками может быть утрачен контроль над акционерным капиталом.

Для выработки дивидендной политики компании необходимо решить два ключевых вопроса:

1) влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров;

2) какова должна быть оптимальная величина дивидендов.

Цель работы – рассмотрение этих вопросов и теоретических аспектов дивидендной политики в целом и на примере конкретного предприятия.

Для достижения цели работы необходимо решит следующие задачи:

– изучить основные теории, основывающие выбор дивидендной политики;

– рассмотреть факторы, влияющие на выбор дивидендной политики;

– проследить взаимосвязь дивидендной политики с внутренними темпами развития предприятия;

– определить результирующий эффект дивидендной политики.

Список используемой литературы:

  1. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. Учебник. – М.: ИНФРА – М, 2009. – 240 с.
  2. Карасева И.М., Ревякин М.А., Финансовый менеджмент, Москва 2011 ,стр.231-238
  3. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – 1024 с.
  4. Ковалев В. В., Ковалев Вит. В.Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и тестами: учебное пособие. — Москва : Проспект, 2010. – 504 с.
  5. Прокофьева Т.А. «Проектирование и организация региональных транспортно-логистических систем»: Учебно-методический комплекс.– М.: Изд-во РАГС, 2009. – 334 с.
  6. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник. – М.: Изд-во «Перспектива», 2010. – 656 с.
  7. Старкова Н. А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/РГАТА имени П. А. Соловьева.– Рыбинск, 2007. – 174 с.
  8. Фетисов В.Д. Финансовый менеджмент: учебное пособие – Нижний Новгород: Издательство «Пламя», 2010. – 160 с. Стр50-54
  9. .А., Волкова Л.А. Финансы: учебно-методический комплекс / Н.А. Хуторова, Л.А. Волкова. – М.: Издательский дом «АТиСО», 2011. – 161 с.
  10. «Рынок транспортно-логистических услуг в 2011-2012 годах и прогноз до 2015 года». – М.: РБК.research, 2013. – 364 с.
  11. Годовой отчет ОАО «РЖД» за 2008 год.
  12. ОАО «Российские железные дороги»
  13. Открытое Акционерное Общество «Российские железные дороги». Неаудируемая промежуточная сокращенная консолидированная финансовая отчетность по состоянию на 30 июня 2012 года.

Сколько стоит заказать работу?

Бесплатная оценка

0

Размер: 1.62M

Скачано: 104

Скачать бесплатно

Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно, а нам приятно).

Чтобы скачать бесплатно Курсовые работы на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.

Важно! Все представленные Курсовые работы для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Добавить работу

Если Курсовая работа, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

Добавление отзыва к работе

могут только зарегистрированные пользователи.

Похожие работы

Источник: https://studrb.ru/works/entry15882

Формы и процедуры выплаты дивидендов

Дивиденд и его значение в экономике предприятия

                                                                                                         С 

Введение 3
Глава 1.Дивиденд и его значение в экономике предприятия. 5
  5
6
         2.1 Подходы в теории  дивидендной политики.           6
         2.2 Факторы, определяющие  дивидендную политику. 7
         2.3 Дивидендная политика  и регулирование курса акций.           9
11
Заключение 16
Список  использованной литературы 17

Введение 

      Дивидендная политика, как и управление, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно.

     Дивидендная политика заключается в принятии решения по вопросу: какую часть прибыли выплачивать акционерам в форме дивидендов, а какую удерживать в обществе для реинвестирования в развитие производства? Дивидендная политика поэтому, в значительной степени, определяет инвестиционную политику.

     На дивидендную политику общества влияют противоречивые факторы: с одной стороны, повышение суммы дивиденда вызывает тенденцию роста курса акций, с другой стороны, связанное с этим уменьшение доли прибыли, направляемой на инвестиции, ведет к снижению ожидаемых темпов роста научно-технического развития, что, в свою очередь, понижает цену акции.

     Правовой институт, регулирующий дивидендную политику общества, не содержит норм, направленных на достижение компромисса между этими противоречиями. Исключение составляет норма, согласно которой общее собрание акционеров принимает решение о выплате годовых дивидендов по рекомендации совета директоров и их размер не может быть больше рекомендованного советом.

Однако, во-первых, такая норма противоречит правовому институту управления обществом, в котором общее собрание акционеров признается высшим органом управления. Во-вторых, эта норма не гарантирует, что будет принято оптимальное решение.

Тем не менее, применение такой нормы способствует преодолению эгоистической ориентации акционеров на получение текущих доходов в ущерб развитию производства.

     Объем реинвестируемой прибыли зависит от дивидендного выхода — процента прибыли, выплачиваемой наличными акционерам. Поэтому решение о выплате дивидендов является одновременно решением о финансировании инвестиций. В силу этого с точки зрения финансового управления показатель дивидендного выхода является главным аспектом дивидендной политики компании.                         

Глава 1. Дивиденд и его значение в экономике предприятия.

1.1 Понятие дивиденда.

     Дивиденд – часть прибыли акционерного общества, ежегодно распределяемая между акционерами после уплаты и отчислений на расширение производства, пополнения резервов, выплаты процентов по облигациям и вознаграждений директорам.

     Выплата доходов акционерам производится наличными или акциями. Размер дивиденда варьируется для обычных акций и является фиксированным при приобретении привилегированных акций.

Решение о размерах дивиденда по обыкновенным акциям принимается общим собранием акционеров в зависимости от финансового состояния акционерного общества.

Дивиденды владельцам привилегированных акций выплачиваются до того, как акционерное общество приступит к выплате дивидендов владельцам обыкновенных (голосующих) акций.

     Совокупный доход акционеров за определенный период склады складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций, поэтому, определяя оптимальный размер дивидендных выплат, руководство может повлиять на стоимость предприятия в целом.

     На основании модели М. Гордона можно сделать вывод, что чем больше ожидаемый дивиденд и темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акций благосостояние  акционеров.

     Однако выплата дивидендов уменьшает, возможности рефинансирования прибыли, что с позиций долгосрочной перспективы может отрицательно повлиять на доходы и благосостояние собственников. Отсюда следует, что большие дивиденды, акционерам  невыгодны.    

2.2 Подходы в теории дивидендной политики.

 

     С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

– влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

– если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

     Существует два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый подход носит название “Теория начисления дивидендов по остаточному принципу” (Residial Theory of Dividents ).

Его последователи считают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, поэтому оптимальная стратегия в дивидендной политике заключается в том, чтобы дивиденды начислялись после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли.

Таким образом, дивиденды выплачиваются только в том случае, если профинансированы за счет прибыли все приемлемые инвестиционные проекты.

Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов. Основные разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 году.

     Оппоненты этой теории считают, что дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной политики является М. Гордон.

Основной его аргумент выражается крылатой фразой : “Лучше синица в руке, чем журавль в небе” и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала.

Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие; тем самым их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию цены акционерного капитала.

Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность возрастает, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению цены акционерного капитала.

     Каждое предприятие должно выбирать свою субъективную политику, исходя, прежде всего, из присущих ему особенностей. 

     Можно выделить две основополагающие инвариантные задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении:

а) максимализации совокупного достояния акционеров;

б) достаточного финансирования деятельности предприятия.

     Эти задачи ставятся во главу угла при рассмотрении всех основных элементов дивидендной политики: источников дивидендов, порядка их выплаты, видов дивидендных выплат и др.

2.2 Факторы, определяющие дивидендную политику.

     Нормативные документы, в той или иной степени регулируют различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов. Помимо них существуют и другие обстоятельства, влияющие на дивидендную политику:

     1. Ограничения правового характера

     Собственный капитал предприятия состоит из трех крупных элементов: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем – на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход.

     Согласно российскому Положению об акционерных обществах процедура объявления дивиденда проводится в два этапа: промежуточный дивиденд объявляется директоратом и имеет фиксированный размер; окончательно дивиденд утверждается общим собранием по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов.

Величина окончательного дивиденда в расчете на одну акцию предлагается на утверждение собранию директоратом общества. Размер дивиденда не может быть больше рекомендованного директорами, но может быть уменьшен собранием.

Что касается фиксированного дивиденда по привилегированным акциям, равно как и процента по облигациям, то он устанавливается при их выпуске.

     2. Ограничения контрактного характера.

Величина выплачиваемых дивидендов регулируется специального контрактами в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду.

Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговариваются либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли.

В России подобной практики нет; отдаленным аналогом ее выступает обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 10 % уставного капитала общества.

     3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью.

Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты.

     4. Ограничения в связи с расширением производства.

Многие предприятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения производственных мощностей. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.

     5. Ограничения в связи с интересами акционеров.

Определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций. В условиях постоянного роста дивидендов с темпом прироста g и дивидендом за год C цена акций PV может быть исчислена по формуле Гордона:

PV= C * ( 1+g ) / ( r – g )

     6. Ограничения рекламно – финансового характера.

В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др.

Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций.

Поэтому нередко предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.

2.3. Дивидендная политика и регулирование курса акций.

     Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не существует.

В финансовом менеджменте разработаны приемы искусственного регулирования курсовой цены:

– дробление; 

– консолидация;

– выкуп акций. 

Глава 3. Процедуры выплаты дивидендов.

     Дивиденд может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или ежегодно. Принятая в большинстве стран процедура выплаты дивидендов стандартна и проходит в несколько этапов ( рис. 1 )    

Источник: http://stud24.ru/economics/formy-i-procedury-vyplaty-dividendov/170990-498215-page1.html

ovdmitjb

Add comment